8月16日召開(kāi)的國務(wù)院常務(wù)會(huì )議提出，要改革完善貸款市場(chǎng)報價(jià)利率(LPR)形成機制。8月17日，人民銀行有關(guān)負責人在答記者問(wèn)中就完善LPR形成機制作出詳解，明確各銀行在新發(fā)放的貸款中主要參考LPR定價(jià)，并在浮動(dòng)利率貸款合同中采用LPR作為定價(jià)基準。業(yè)內人士認為，該舉措旨在疏通貨幣政策傳導機制，進(jìn)而促使實(shí)際貸款利率下降。

    此前，針對貸款定價(jià)問(wèn)題，市場(chǎng)上有兩種觀(guān)點(diǎn)：一是新增貸款利率掛鉤貨幣市場(chǎng)利率；另一種是通過(guò)LPR定價(jià)，信貸利率在LPR基礎上加點(diǎn)生成�！靶露▋r(jià)基準要確保人民銀行的政策目標能快速有效傳導至存貸款市場(chǎng)�！苯煌ㄣy行金融研究中心首席金融分析師鄂永健在接受《金融時(shí)報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，LPR是較為合適的貸款定價(jià)基準。一方面，LPR在我國已經(jīng)運行了6年時(shí)間，不少銀行在實(shí)際貸款定價(jià)中采用了LPR定價(jià)方式；另一方面，貸款定價(jià)基準要具有較好的穩定性。若貸款定價(jià)參照貨幣市場(chǎng)利率，可能會(huì )導致貸款利率波動(dòng)較大。

    其實(shí)早在2013年10月份，貸款利率完全市場(chǎng)化后，人民銀行便創(chuàng )設了LPR。但在實(shí)際運行中，LPR對市場(chǎng)敏感度較差，與貸款基準利率的利差逐漸收窄并趨于穩定。當前，貸款基準利率為4.35%，LPR利率維持在4.31%已經(jīng)有一年多。

    華創(chuàng )證券首席宏觀(guān)分析師張瑜表示，未來(lái)利率的傳遞定價(jià)為“MLF(目前一年期利率為3.3%)+加點(diǎn)=LPR，LPR(目前為4.31%)+加點(diǎn)=貸款利率(目前加權貸款利率為5.94%)”。加點(diǎn)幅度由各個(gè)銀行根據自身資金成本、風(fēng)險偏好等決定。后續還需關(guān)注LPR向下調整幅度、5年期LPR水平、納入MPA考核的細節、存量貸款過(guò)渡細節、企業(yè)是否有主動(dòng)置換貸款合同的選擇權等內容。

    “LPR新報價(jià)機制更深遠的意義在于，將LPR掛鉤MLF操作利率，增強了人民銀行對于信貸市場(chǎng)融資成本的'抓手’作用，為未來(lái)進(jìn)一步暢通貨幣政策的利率(價(jià)格型)傳導渠道奠定第一步基礎�！苯煌ㄣy行首席經(jīng)濟學(xué)家連平表示，新的LPR報價(jià)由日度報價(jià)調整為月度報價(jià)，在一定程度上考慮到標的由基準利率調整為更為市場(chǎng)化的利率后報價(jià)的穩定性。而報價(jià)行的擴圍更全面參考了整個(gè)銀行業(yè)不同風(fēng)險偏好銀行的定價(jià)水平。

    從其他國家的經(jīng)驗來(lái)看，盡管有官方的定價(jià)基準，但在實(shí)際運行中，不同銀行、不同業(yè)務(wù)會(huì )采用不同的參考基準。LPR起源于美國，至今已有近90年的應用歷史。上世紀70年代之前的利率管制時(shí)期，LPR定價(jià)機制幾乎應用于美國所有商業(yè)貸款。而在利率市場(chǎng)化深入之后，越來(lái)越多的金融機構使用LIBOR作為信貸基準利率，LPR也逐漸與聯(lián)邦基金目標利率掛鉤。據報道，如今美國LPR主要對100萬(wàn)美元以下的中小規模貸款定價(jià)發(fā)揮作用。2017年，美國大型銀行中僅17.6%的貸款使用LPR定價(jià)，而小型銀行接近60%的貸款使用LPR定價(jià)。

    與美國類(lèi)似，日本在完成利率市場(chǎng)化之后，對大企業(yè)貸款的定價(jià)轉向參考TIBOR、LIBOR等貨幣市場(chǎng)利率。LPR主要是在中小企業(yè)貸款、個(gè)人住房貸款以及消費貸款定價(jià)方面發(fā)揮重要作用。

    不過(guò)，鄂永健認為，短期來(lái)看，在完善LPR形成機制后，銀行的新發(fā)放貸款將主要參考LPR定價(jià)，暫時(shí)不會(huì )像美國和日本一樣，不同類(lèi)型的銀行、不同的信貸業(yè)務(wù)參考不同的定價(jià)基準方式。

    疏通貨幣政策傳導機制，引導企業(yè)貸款實(shí)際利率下行，LPR被寄予厚望。完善LPR形成機制能否從根本上解決小微企業(yè)融資難問(wèn)題？在專(zhuān)家看來(lái)，新的LPR形成機制確實(shí)能增強貨幣政策對貸款利率的引導作用。民生銀行首席研究員溫彬表示，當前銀行體系流動(dòng)性合理充裕，以1年期MLF3.3%的利率加點(diǎn)形成的新LPR利率，會(huì )比原來(lái)4.31%的LPR利率有所回落，新發(fā)放的貸款實(shí)際利率也會(huì )有所下降。另外，大多數銀行在制度、系統、工具等方面已經(jīng)做好了利率并軌的準備，可以確保貸款市場(chǎng)報價(jià)利率機制平穩運行。

    不過(guò)，連平認為，短期內貸款價(jià)格水平變化可能并不十分明顯。貸款定價(jià)起點(diǎn)由當前貸款基準利率的4.35%降為MLF的3.3%，并不意味著(zhù)貸款利率要整體下降1%。企業(yè)信貸融資成本的高低最終取決于企業(yè)自身基本面、信用質(zhì)量、盈利能力等。新報價(jià)方式可能讓資信等級高的大企業(yè)有了與銀行更大的議價(jià)空間，而對于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，銀行對于信用風(fēng)險的擔憂(yōu)是決定其融資成本的重要因素。

    “若在中小企業(yè)信貸融資加點(diǎn)幅度方面有所約束，LPR新機制很可能配合類(lèi)似MPA定價(jià)偏離度考核等政策共同發(fā)力�！边B平說(shuō)。人民銀行已明確，將把銀行的LPR應用情況及貸款利率競爭行為納入宏觀(guān)審慎評估(MPA)，督促各銀行運用LPR定價(jià)。

    “完善LPR形成機制確實(shí)對銀行降低小微民營(yíng)企業(yè)實(shí)際貸款利率有一定促進(jìn)作用，但這只是一個(gè)方面�！倍跤澜≌J為，解決融資貴問(wèn)題還需要銀行創(chuàng )新經(jīng)營(yíng)模式、監管部門(mén)提高風(fēng)險容忍度、中介機構減費讓利等組合政策發(fā)力，以穩步引導企業(yè)融資成本下行。